通信世界网消息（CWW）2024年10月，联想在西雅图举办以“Smarter AI for All”为主题的联想创新科技大会，聚齐英伟达、AMD、Meta等AI圈巨头，并发布个人AI智能体“AI NOW”、混合式人工智能优势集（Hybrid AI Advantage）等创新成果。本次大会不仅展现了联想“全栈AI”的战略决心，也揭示了联想深厚的研发能力和创新生态。除了不断加大的对内研发投入，联想通过资本纽带已构建起庞大的AI生态与孵化体系，引入创新技术不断补强自身核心业务和技术，实现“基础层-技术层-模型层-平台层-应用层“的全产业链覆盖，是目前中国在AI领域布局最全最深入的企业之一。
总体趋势：近年来联想净利润下降明显，投资规模有所放缓
据不完全统计，2014年以来，联想不断加大对外投资力度，2017年资本运作顶峰期，涉及TheWeCompany、卢森堡国际银行等大额并购，参与投资总额高达700亿人民币。随后，联想一直维持高频次投资，2021年投资高达199次，分散于生物制药、集成电路、电商零售、企业服务等多领域高新企业。近年，随着联想净利润显著下降，投资速度也有所放缓，2024年投资次数53起，集中于医疗健康、人工智能、先进制造领域。
图1 2010-2024年联想投资金额及净利润情况
整体看，联想投资具有“投早投小”和"财务战略并重"的特征。联想投资更集中于早期和成长期的小型企业，收购事件仅9起、占比不足1%，远小于微软42%和谷歌10%占比1。除收购外，近三年联想参股股权投资额平均每起约3亿人民币，不足微软平均投资额的1/10。同时由于联想投资主体多以基金投资为主，资金量大，投资灵活，相比微软和谷歌相对聚焦人工智能、企业服务和社交网络等主业领域时，联想历史投资更分散，甚至在餐饮、服装等均有涉及。
投资组织：形成“1+3”财务投资和“1+1”战略投资体系
联想基于“投资+实业”的创新商业模式，旗下设立多家投资主体，以联想控股牵头的“1+3“财务投资体系和联想集团牵头的“1+1”战略投资体系构成了其庞大投资体系。
图2 联想投资组织架构图
联想控股作为联想的持股平台，资金量充足，除直接投资佳沃农业、神州数码、酒便利等企业外，其下拥有三家基金管理公司：独立风险投资公司君联资本是联想体系中投资量最大主体，成立于2001年，前身为联想投资，已累计投资科大讯飞、宁德时代等700余家企业；天使投资机构联想之星主要提供天使投资和深度孵化服务，成立于2008年，目前管理着11支、近50亿人民币的早期投资基金，已累计投资近400个项目；私募股权投资机构弘毅投资更专注中国市场相对成熟企业的大额投资，成立于2003年，管理资金总规模达1000亿人民币，投资近100家企业。
联想集团作为联想业务主体，是产品研发和科技创新的核心，其投资逻辑以围绕主业发展的战略性投资为主。联想集团的“三级研发创新体系”，由产品事业部、联想研究院、联想创投集团(LCIG)组成，分别致力于短期1~2年内、中长期3~5年内及远期5~10年的技术研究。联想创投主要以“内部孵化+风险投资”方式承担前瞻技术发展布局任务，用每年“3个月深度行研期+9个月投资布局期”预判未来科技趋势，深入挖掘高潜力早期科技企业，并建立完善的生态联动体系实现早期技术与联想产业的双向赋能。目前联想创投已累计投资超250家人工智能、IoT、半导体等高新企业，其中19家企业成功IPO，50余家企业成为细分领域独角兽。
总体看，联想投资体系主体多、资金量大、投资各有侧重，近年随着硬科技和主业发展，投资主力从“君联资本+联想之星”逐渐向“君联资本+联想创投”转变。
图3 2010-2024年联想系投资主题投资数量分布
投资方式：偏好早期投资，追投比例较高达25%
从投资阶段看，联想主要集中于在企业早期、成长期参与投资，共1332起，合计占比达88%。旗下联想之星、联想创投在早期、成长期投资占比超92%。联想采取的“投早”策略，广泛渗透捕捉创新型企业或项目的初步成长阶段，分享其成长的红利。如联想创投在寒武纪A轮阶段进行投资，随着寒武纪成功上市，联想获得丰厚的回报。另外，联想仅在2019年前围绕餐饮行业有过数次收购历史。
图4 2001年至2024年联想的投资阶段分布
从企业追投来看，联想投资1121家企业中，25%的企业投资2次及以上，金额占比高达44%。联想投资坚持投早、投小、投硬，并重视投后管理和服务，逐步从“hunter”投机模式转型为“farmer”培育模式，注重长期价值和可持续发展。如联想2017年独家投资耐德佳Pre-A轮融资，此后又连续3轮加注至B+轮，为耐德佳VR/AR光学模组产品和技术研发持续提供资金支持，同时联想给予耐德佳订单支持，使其成为联想集团认证的核心供应商之一。
图5 2001年至2024年联想对企业投资次数分布
投资版图：近2年重点布局人工智能、医疗健康领域，金额占比
图6 2023年前后联想投资领域金额占比分布
从投资领域来看，联想的投资版图虽涉及行业众多，但医疗健康、企业服务、人工智能、先进制造是其重点投资领域。尤其是近两年，联想不仅维持医疗健康投资份额，也显著加大对人工智能的投资力度，投资金额合计占比高达74%，彰显其战略聚焦与投资倾向。
联想在医疗健康领域布局良久，是战略性关注的重要主题。2008至今投资230家医疗企业，其中通过君联资本投资金额占比达9成。近年来，君联资本逐渐脱离纯粹财务投资，构建多个医疗基金，注重产业资源链接，吸引多方资源、实现产业协同，旨在成为“有产业赋能能力的财务投资人”。君联资本设立前沿生物技术基金，专门投资极早期的创新生物技术，与产业企业联合成立基金管理公司，如与康龙化成合作成立康君资本、与明德生物合作成立明熙资本，被投领域覆盖从生命科学工具到临床前研究、临床CRO、产业化生产以及商业化落地全流程，旨在发挥好资本纽带的作用，链接技术和产业，为被投企业带来更多战略协同。
随着大模型的蓬勃发展，联想近2年明显增强在人工智能领域的投资力度，份额从16%增长至56%，重点在AI基础层、AIGC的投资。一是在基础层通过“投资+自研”双轮驱动在芯片制造领域的深入探索与发展，一方面，联想创投以CVC2.0模式拓展芯片版图，推动被投企业核心技术的研发与产品落地，如联想入股比亚迪半导体，不仅为其带来资金支持，还加强双方在新能源汽车核心零部件领域的合作。另一方面，联想集团2022年成立全资芯片公司鼎道智芯，自建芯片研发团队，持续加大研发的投入力度，进一步夯实造芯计划。二是在AIGC领域与被投企业合作进行产品研发。联想在2年的时间里对智谱AI进行三轮投资，金额从B轮的3亿元到D轮的30亿元，并于今年3月与智谱AI签订战略合作协议，双方将基于在各自领域积累的竞争优势，在包括AI-PC业务、AI服务器等硬件、自有通用大模型、及智能化解决方案等领域，持续开展产品/服务的合作研发。
图7 2023年后联想在人工智能领域投资金额分布
整体来看，联想在AI领域已形成在“基础层-技术层-模型层-平台层-应用层”的全栈布局。去年8月，联想集团董事长杨元庆提到，未来三年联想将追加70亿元人民币以上的投资，用于在全球范围内加速部署人工智能的技术和应用。
图8 联想体系AI投资布局图谱
